SPU forvaltes av Norges Bank etter retningslinjer
fastsatt av Finansdepartementet. Finansdepartementet har gitt Norges
Bank en referanseindeks som består av 60 pst. aksjer og 40 pst.
obligasjoner. Videre er indeksen delt på regioner, land, sektorer
og enkeltselskaper. Departementet har gitt Norges Bank en ramme
for hvor store avvik som tillates mellom referanseindeksen og fondets
faktiske investeringer. Slike avvik kalles aktiv forvaltning.
I den grad den faktiske porteføljen avviker
fra referanseindeksen, vil det også være en avkastningsforskjell
mellom disse to. Rammen for aktiv forvaltning er satt som et mål
for hvor mye denne differanseavkastningen kan forventes å variere,
såkalt forventet relativ volatilitet. Under visse statistiske forutsetninger,
og gitt at Norges Bank utnytter rammen fullt ut, betyr dagens ramme
for forventet relativ volatilitet på 1,5 pst. at differanseavkastningen
mellom faktisk portefølje og referanseindeksen i to av tre år vil være
mindre enn 1,5 prosentpoeng.
De tre professorene Andrew Ang fra Columbia Business
School, William N. Goetzmann fra Yale School of Management og Stephen
M. Schaefer fra London Business School har analysert resultatene
av den aktive forvaltningen i SPU i perioden fra januar 1998 til
september 2009. I denne temaartikkelen blir de viktigste resultatene
i denne analysen presentert.
Komiteen tar redegjørelsen
til orientering.