Til tross for omfattende forskning er det ikke enighet
om hva som forklarer historisk dokumenterte mønstre i avkastningen
av aksjer. Både risiko- og atferdsbaserte forklaringer er blitt
foreslått. For enkelte mønstre, slik som for verdi og størrelse,
framstår de risikobaserte forklaringene som mer relevante enn for
andre mønstre, slik som for momentum og lav volatilitet. Generelt
er det imidlertid påfallende hvor vanskelig det er å identifisere
hvilke typer risiko investorer krever kompensasjon for. Dersom mønstrene
er kompensasjon for risiko, burde det være relativt enkelt å avdekke
hva den risikoen faktisk bestod i.
Atferdsbaserte forklaringer gir nyttig innsikt
i hvordan irrasjonell atferd kan bidra til å skape systematiske
mønstre i aksjekursene, men teorigrunnlaget framstår som fragmentert.
Dersom investorene har irrasjonelle trekk, burde hvert av de irrasjonelle
trekkene gjenspeiles i alle deler av finansmarkedene, og ikke bare
i ett enkelt marked.
Mange av mønstrene har vært kjent i over 20
år. Hvis mønstrene ikke reflekterer risiko, burde de tiltrukket
ny kapital inntil den positive avkastningen forsvant. Det faktum
at mønstrene fortsatt eksisterer kan tyde på at det å utnytte mønstrene
er krevende eller forbundet med en eller annen form for risiko.
Komiteen tar temaartikkelen
til orientering.